Studieobject voor beleggers

Woensdag neemt de Fed, het Amerikaanse stelsel van centrale banken, een besluit waar de financiële markten met grote belangstelling naar uitkijken. Wordt er een begin gemaakt met de afbouw van de massale aankoop van staats- en hypotheekobligaties, of wacht de Fed nog even met het verminderen van deze steun aan de Amerikaanse economie? En als de aankopen worden teruggeschroefd, in welke mate gebeurt dit dan?

Eigenlijk gaat het er niet om wat er de komende zes weken, tot aan de volgende vergadering, gaat gebeuren. Marktpartijen weten ook wel dat ze naar de grote lijn moeten kijken. En die is dat het met de Amerikaanse economie de goede kant opgaat, waardoor de Fed in het juiste tempo de steun moet afbouwen.

Het bepalen van het juiste tempo, daar gaat het om. Want als de Fed de steun te snel afbouwt, kan de economie weer terugvallen. Gaan de Fedbestuurders te langzaam, dan kunnen er zeepbellen ontstaan. Als het surplus aan geld namelijk niet wordt opgenomen in de reële economie –door bedrijven die investeren of particulieren die consumeren– dan vindt het al snel zijn weg naar speculatieve beleggingen of drijft het de prijzen van goederen en diensten op. Momenteel is dit niet aan de orde –de marktwaarderingen zijn reëel en de inflatie is laag–, maar een centrale bank moet ver vooruitkijken.

Voor de komende zes maanden is wel duidelijk wat de Fed zo ongeveer gaat doen. Fedpresident Bernanke en zijn collega’s doen hun best de markten duidelijk te informeren. De obligatieaankopen zullen geleidelijk gereduceerd worden, aangezien het economisch herstel gematigd is en de arbeidsmarkt nog zwak. De financiële markten zullen woensdag niet heftig reageren.

Maar wat als de Fed volgend jaar nu eens in een ander tempo de steun afbouwt dan de financiële markten verwachten? Enkele maanden geleden schreef ik in deze rubriek dat het bepalen van het juiste tempo erg moeilijk is, aangezien de weg die de Fed moet bewandelen nog onbetreden is. Niet eerder in de geschiedenis moest een centrale bank zo veel geld uit de economie halen. Het is daarom zeker denkbaar dat het handelen van de Fed en de inschatting van de financiële markten op enig moment niet parallel lopen.

Als de Fed harder op de rem trapt dan verwacht (de obligatieaankopen sneller terugschroeft), kan dit negatief worden geïnterpreteerd, omdat de Fed zich kennelijk vergist en het economisch herstel in gevaar brengt. Maar het kan ook als positief worden beschouwd, omdat de Fed blijkbaar gunstige ontwikkelingen ziet die marktpartijen niet zien. In het laatste geval is het positief voor aandelen en zullen obligaties waarschijnlijk negatief reageren. Het omgekeerde verhaal geldt als de Fed de voet langer of krachtiger op het gaspedaal laat rusten dan gedacht.

Als er twee interpretaties mogelijk zijn, wat is dan voor beleggers wijsheid als de Fed verrast met zijn beleid? Helemaal zeker weet je het nooit, maar te veel leunen op de gedachte dat de centrale bank meer ziet dan de financiële markten is een ouderwetse gedachte. Tegenwoordig beschikken de analisten bij grote banken en vermogensbeheerders over dezelfde uitgebreide data over de economie en de prijsontwikkeling als de centrale banken. De Fed is er wel eerder bij, maar de centrale bank bepaalt het beleid niet na een analyse tot op de vierkante millimeter.

Enkele decennia geleden konden bestuurders van de centrale banken de financiële markten nog in een door hen gewenste richting bewegen met hun uitspraken, tegenwoordig is het beleid van de centrale banken zelf een dankbaar studieobject voor veel analisten. Het is voor hen zaak om niet alleen de economische ontwikkelingen goed te bestuderen, maar ook de uitspraken en publicaties van de Fedbestuurders.

De auteur schrijft op freelancebasis over ontwikkelingen in de economie en op de financiële markten.

Deze tekst is geautomatiseerd gemaakt en kan nog fouten bevatten. Digibron werkt voortdurend aan correctie. Klik voor het origineel door naar de pdf. Voor opmerkingen, vragen, informatie: contact.

Op Digibron -en alle daarin opgenomen content- is het databankrecht van toepassing. Gebruiksvoorwaarden. Data protection law applies to Digibron and the content of this database. Terms of use.

Printen